阿里上市吹不起千亿美元市值 切勿过于乐观

回顾上一次阿里巴巴香港上市，给人留下的更多是伤痛，所以切勿过于乐观，是泡沫就会破灭。

阿里巴巴要再次上市了，当然上一次是阿里巴巴的B2B业务，这一次是整体集团打包上市，除了B2B业务，还有C2C淘宝，B2C天猫，团购业务聚划算，搜索比价广告业务一淘、阿里妈妈等等。

在2012年阿里巴巴平台网购交易额超过11000亿，是美国两大电子商务公司amazon和ebay之和，所有人都在关心阿里巴巴这次上市值多少钱？如果是1000亿美元，阿里巴巴就会超过市值720亿美元的腾讯，成为中国第一大互联网公司。

阿里巴巴顶多与ebay旗鼓相当

虽然交易规模上阿里巴巴超过了ebay，但是ebay估值因素中很大一块来自paypal业务带来的巨大的现金利润，而阿里巴巴的支付宝已经剥离阿里集团。更何况阿里巴巴的网购交易额并不像公布的11000亿元，至少实物交易额并没有那么大。2012年中国快递总包裹量为55.3亿件，假设其中70%是淘宝的网购订单，则是38.71亿件。如果每个包裹的客单值130-140元（淘宝客单价在300左右，但一单有2个左右包裹），那么2012年淘宝的实物网购实际交易额5032-5419亿元，而这还没有考虑退货因素，至少阿里的实物网购规模并没有那么大。

即使假设阿里巴巴交易都是真实的，但交易额并不等于利润，2012年Q4季度阿里集团营收18.4亿美元，全年49.06亿美元。即使2013年增长50%至73.5亿美元，而对比与ebay，2012年营收近130亿美元，依然差距巨大。假设阿里巴巴的净利润率30%，2013年预计利润22.05亿美元。Ebay的市盈率为26倍，由于阿里巴巴的增长更快，给予30-35倍市盈率估值（与腾讯接近），那么估值也在660-770亿美元之间。1000亿美元，投资人再次疯狂，为一个个故事买单也许才有可能。

有人说阿里巴巴比起ebay有更多的想象空间，比如菜鸟物流，比如聚划算等等，但阿里巴巴真值钱的是支付宝，但这并不在打包上市部分内。想象空间只有变成实实在在的收入才可以支撑更大的估值空间。虽然阿里交易额规模还在继续增长，但体系内的卖家营收增长缓慢，盈利艰难。核心大卖家已经支付了超过10%的广告费用获取订单，广告涨价会恶化卖家生态，这限制了阿里未来提升收入空间。

阿里帝国未来四面楚歌

Amazon和ebay在各自的领域在全球范围内都形成了垄断性的市场地位，无可撼动，而阿里巴巴在中国却遭遇了各条战线的狙击。比如机票酒店旅游里面一直都是携程去哪儿等几家最大，在餐饮服务类里面美团、大众点评等更有影响力。而在实物电商领域，阿里也并非如同第三方报告显示的那样江山稳固。

当当的图书、京东易迅网的3C、苏宁的家电都在各自领域有绝对的话语权，而阿里仅在服饰、家装家居等非标类具有优势，而随着京东、腾讯开放平台的崛起，正在蚕食阿里这些优势品类竞争力。今年6月份的价格战中，天猫推出“二选一”政策，迫使卖家退出京东的店庆活动，表明了新的电商平台对天猫地位的动摇。从区域市场来看，B2C电商基于大规模的物流建设投资，在一线城市的北京上海，刘强东已宣布，京东的实物交易额已经超过了整个淘宝的交易额。而且这种趋势在未来几年会逐渐加强，阿里在一二线城市势力也将逐一被B2C蚕食。

阿里把未来押注于移动电子商务，但这一次将面对强悍的竞争电商腾讯。腾讯拥有超过8亿QQ用户，近5亿微信用户。腾讯电商在移动端有无可比拟的触达用户的优势，目前包括银行、餐饮、航空公司等各类企业都纷纷入住到微信的电商平台当中，而且已经有部分知名品牌与腾讯微信深度合作，用户可以直接通过微信官方公共账号店铺下单。以商品聚合模式下，根本无法做小而美的电商，因为淘宝卖家时时刻刻处于比价之中，产品创新被抄袭。在去中心化模式下的微信电商平台，则完全不会存在这样的问题。卖家、品牌商会在淘宝投广告拉新用户，然后将用户转移至微信公共账号平台，在微信电商平台直接与卖家交易，这样会导致未来相当一部分淘宝市场份额会转移到微信！

简单总结，过了2013年后，阿里会越来越难，而非一马平川！选择在2013年底上市，将是个明智的决定。

无论是看现在，还是看未来，阿里巴巴并没有大家想象的那么美好，上市只是起点，而不是事业终点！然而回顾上一次阿里巴巴香港上市，给人留下的更多是伤痛，所以切勿过于乐观，是泡沫就会破灭。